一文看懂影子银行如何影响股市

如果将场外配资作为导致本次股灾的唯一原因，这是非常牵强的。因为任何一个商品包括股票在内，在价格涨的过高时出现下滑，这是自然规律。

当前中国国内对包括股票配资在内的影子银行架构机制不成熟，确实直接导致了A股市场短期内波动较大的现实。

但是，经过本轮股市大幅下滑调整，场外融资平台已通过收紧贷款等来控制资深风险预计未来针对资本市场投资的影子银行业务增速会大幅放缓。

影子银行可填补市场上的融资空缺，存在也未必是坏事，只要提高透明度和设立金融中介偿债基金架构，可减低债务违约造成的损害。

近期证监会出手清理整顿场外配资，这种干扰市场的做法在某些情况下有好处，但同时可能也会动摇外来投资者未来投资中国的信心。

影子银行为何会影响股市？

影子银行可以影响到股票市场最大的原因是，有投资者通过银行以外的财务公司配资转投到资本市场，这就是所谓的杠杆资金。

当A股市场股票价格涨幅过高的时候，这些财务公司本身已经对风险进行控制了，比如配资比例开始从1:5降至1:3。

在市场没有黑天鹅出现的时候，这些财务公司绝对有能力监控和控制风险，因为他们本身不需要承担任何风险，反而在任何时候都可以从客户处抽取较高的收益。

前期A股市场接连大幅下跌可以看做是半个黑天鹅，最令人担忧的是这种极端现象是否会触发多米诺骨牌效应，从而引发大规模系统性风险？这要看这些财务公司的资金来源。

通常，财务公司资金来源主要有两个渠道：一是银行贷款；二是自有资金。在上述情况下，如果财务公司外借的是自有资金，那是不可能会引发系统性风险的，可怕的是另外一种情况。

如果财务公司通过银行贷款获得资金，而银行这部分资金又来自理财产品或是其他方式筹集的话，那么引发的风险将是极为可怕的。况且这些资金的数额目前仍没有权威数据。

股票配资风险究竟有多大？

现在来看，股票配资的风险并没有那么大。因为经历本轮市场调整后，股票配资比例大多都已控制在1:3，而在政府救市措施下，本次股市下滑幅度尚属合理，很多配资者账户已经被强平斩仓，原有风险得以释放。

事实上，与股票市场相比，之前房地产泡沫更值得担忧，因为真正大笔的资金不是套在股市，而是套在楼市。但是在中国政府一系列政策影响下，现在房地产市场的风险似乎已经得到控制，我们担心的多米诺骨牌效应并没有出现。

股票配资等影子银行形式的金融业态事实上是一个催化剂，它对中国的经济发展起到催化作用的同时，也会带来一些负面影响，这些负面影响能不能把它把控得好，把控得好就会利于整个经济复苏增长，把握得不好的话就会乱，就像现在的俄罗斯。

腾讯“证券研究院”特约 卢俊东 CFA协会亚太区资本市场政策总监