国企改革明确大方向 成资本市场下个战略热点

周五上午，习近平主席主持召开中央全面深化改革领导小组第十三次会议并发表重要讲话。会议审议通过了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》。

习近平强调，第一批国企改革试点是改革的重要任务，更是改革的重要方法。试点能否迈开步子、趟出路子，直接关系改革成效。要牢固树立改革全局观，顶层设计要立足全局，基层探索要观照全局，大胆探索，积极作为，发挥好试点对全局性改革的示范、突破、带动作用。

国资委于去年公布了第一批国企改革试点名单，6家央企入选，分别是国家开发投资公司、中粮集团、中国医药集团、中国建筑材料集团、中国节能环保集团、新兴际华集团。

具体来看，中粮旗下上市公司包括中粮生化、中粮地产、中粮屯河；国投旗下上市公司包括中成股份、*ST中鲁、国投电力、国投新集、中纺投资；国药旗下上市公司包括国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物；中国建材旗下上市公司包括中国巨石、北新建材、洛阳玻璃、方兴科技、瑞泰科技；中国节能旗下上市公司包括万润股份、启源装备；新兴际华集团旗下上市公司包括际华集团、新兴铸管。

上述上市公司周五多数出现异动，其中，中粮地产、新兴铸管涨停，瑞泰科技涨逾9%，中成股份涨逾8%，中粮生化、中粮屯河、国药股份、国投电力涨逾7%，中纺投资、中国巨石、际华集团涨逾6%，洛阳玻璃涨逾5%。

国企改革顶层设计方案有望近期落地

2013年11月十八届三中全会召开，国企改革第一次成为举国瞩目的焦点，现在已过去一年半的时间，国企改革进展已慢于市场预期。目前市场最关注的是国企改革顶层设计，换言之即整体路线图的问题。

国企改革顶层设计方案有望近期落地。目前国企改革顶层设计方案被定义为“1+N”，“1”是有关国企改革全局的指导意见，是整体性的大框框大原则，“N”是在国企改革中或将涉及各方面的方案和细则。

消息面上，今年3月，两会政府工作报告中，明确提出要深化国企国资改革，随后国务院常务会议上李克强总理提出，要继续加大国企国资改革力度，充分发挥市场机制作用，促进强强联合。

5月18日，国务院转发了发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，提出“推进国企国资改革，出台深化国有企业改革指导意见，制定改革和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等系列配套文件。制定中央企业结构调整与重组方案，加快推进国有资本运营公司和投资公司试点，形成国有资本流动重组、布局调整的有效平台。”值得注意的是，国企改革从去年的第四项工作升格为今年的第二项任务。

5月25日，国资委发布《2015年度指导监督地方国资工作计划》，提出四大方面二十五项措施，计划指出，坚持稳妥有序，指导推动地方深化国有企业改革。加强对地方国资委发展混合所有制经济情况的指导和监督。指导地方国资委研究制订混合所有制企业实施员工持股试点的管理办法，规范开展员工持股试点工作。组织召开部分地方国资委深化国有企业改革座谈会。组织部分地方国资委参加“企业讲习所”，推广中央企业管理提升相关经验。

分析认为，就国企改革在资本市场的意义，可概括为“三步走”带来的机会：首先是大规模资产证券化，因为目前国务院国资委监管的48万亿净资产，实现资产证券化的部分不超过10万亿元，大量资产在体外，资产证券化过程将涉及两类公司：国有资本投资和运营公司，它们将带来资产重组、整合以及整体上市机会，给A股市场注入新的动力、新的血液，犹如当初创业板开市的外延式扩张让资本市场迎来大规模上涨一样，国企改革也会给主板市场注入新鲜血液；第二，改变国有企业经营运作效率，通过内部治理结构调整，理顺股权关系，完善股权激励；第三，真正实现混合所有制，涉及民营和国有企业互相参股、控股。

当以上三步走完，我国经济结构调整过程也将完成。国企改革不仅关系到国运，更是关系到A股牛市未来数年能否继续深入成长、发展下去的关键变量。

央企合并潮掀开改革大幕

作为国企改革的“落地年”，今年一波波的央企大合并，掀开了改革的大幕。

刚进入6月，就有两项规模巨大的合并——1日，“两车”完成合A股、H股换股合并后，开始启用“中国中车股份有限公司”，（简称中国中车）的新名称。由此成为中国唯一一家成规模的铁路车辆制造企业。

3日，由中国电力投资集团公司与国家核电技术公司合并产生的新企业——国家电力投资公司，开始网上申购，这标志着中国核电经营格局开始发生新变化，格局由两寡头最终演变为三分天下。

酝酿中的合并更多。此外，市场曾有消息称，中国船舶工业集团公司和中国船舶重工集团公司领导将互调，引发南北船合并的猜测。中国重工和中国船舶随后发布澄清公告，但投资者仍追捧这两家上市公司。中石油和中石化合并、中国电信与中国联通合并以及中国远洋与中海集运、中外运长航集团、招商局集团整合的传闻出现后，虽然上市公司均发布公告澄清，但市场仍予以热捧。此外，市场还出现东航与南航合并、六大稀土集团合并等传闻，反映了国企整合的预期强烈。

分析认为，新一轮央企改革瞄准做强央企的目标，通过具有较强规模基础和一定竞争优势企业的强强合并，在资源配置上实现优化，从而构建更为突出的竞争优势。推进央企合并，既可解决规模劣势和恶性竞争问题，又有利于提升央企的全球形象。目前央企数量仍较多，尤其是某些领域存在多家大型央企，按照一个领域组建1家至2家国有资本投资公司的目标，推进央企强强合并不可避免。
 

地方国企整合天时地利人和

迄今为止已经有超过20个省市陆续公布了地方国有企业的改革方案。分析认为，国企改革顶层设计方案落地后，地方政府国资整合有望提速。

天时：1）一旦国企改革顶层设计出台，地方国企改革放行后将加速，改革阻力相对小。2）地方国资资产整合是地方优化产业布局、提升证券化率、改善经营现状的重要抓手。对标央企，地方国企资产回报率、权益报酬率等指标落后，更有必要加快改革。3）2014年初以来，地方国企累计收益跑输央企，估值相对较低，未来空间巨大。

地方国资整合目标与方向在于优化地方国有资本布局，提升原有国企经营效率，从产业角度来看：1）产能过剩行业通过整合，进一步优化资源配置，提升经营效率与竞争力；2）原有优势产业通过横向整合或产业链整合进一步做强做大；3）对于新兴产业，通过资产注入或外延式并购重组，进一步提升地方国资在战略新兴行业布局。

人和：地方国企资产整合的实际推进与执行更需要"人和"，更为先进的治理机制与更为完善的高层激励将有助于国资资产整合的推进。积极推进混合所有制，引入战略投资者，特别是具有丰富资产运作经验的PE等专业投资机构，将有助于企业积极开展资产整合与市值管理。

地利：上海、广东、山东、北京、福建、湖南、陕西等区域对提高证券化率、资产整合、兼并重组等均有明确的鼓励政策，且鼓励的行业领域更为丰富。从政策的明确性、改革承诺以及目前执行情况来看，上海、广东、江苏、北京、浙江以及山东是可能是改革推进速度更加快的区域，值得重点关注。

新疆国资改革概念股：

新疆建设兵团：北新路桥、新中基、青松建化、新农开发、新赛股份、天富能源，冠农股份、天康生物。

上海国资改革概念股：

上海上实集团：上海医药。百联集团：上海物贸、百联股份、第一医药。光明食品集团：海博股份、金枫酒业、光明乳业、上海梅林。上海城建集团：隧道股份。上海地产集团：金丰投资、中华企业。上海电气集团：自仪股份、上海电气、上海机电。上海文广集团：百视通。上海纺织集团：龙头股份、申达股份。上海国盛集团：棱光实业、耀皮玻璃。上海华谊集团：双钱股份、三爱富。上海机场集团：上海机场。上海建工集团：上海建工。上海交运集团：交运股份。锦江国际集团：锦江股份。上海久事公司：强生控股、申通地铁。上海兰生集团：兰生股份。上海汽车工业集团：上汽集团、华域汽车、上柴股份。上海城建总公司：城投控股。上海报业集团：新华传媒。上海仪电电子：仪电电子、飞乐音响。上海实业集团：上实发展。上海水产集团：开创国际。申能集团：申能股份。上海国际港务集团：上港集团。中山中汇投资：中山公用。

广东国资改革概念股：

深圳振业集团：深振业A。广东广晟资产：中金岭南、风华高科、广晟有色。广东商贸控股：广弘控股。广东粤电集团：粤电力A。广东水电集团：粤水电。广东广新控股：省广股份、佛塑科技、星湖科技。珠江钢琴集团：珠江钢琴。广州无线电集团：广电运通、海格通信。珠海华发集团：力合股份。珠海格力集团：格力地产。广东广业资产：贵糖股份、宏大爆破。广州百货集团：广百股份。广州岭南国际：东方宾馆。

贵州国资改革概念股：

贵州茅台、盘江股份、赤天化、久联发展、贵绳股份、振华科技。