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观察者言：银监会法规部已协调召开了几次中钢债务会议，债委会统计中钢集团及所属72家子公司债务逾1000多亿元。由于几方分歧过大，债务重组进展胶着不前。当然，现在还没有人相信债台高筑、资产寥寥、濒临破产边缘的中钢会破产，因为这是央企，这是中国。

财新记者 吴红毓然/文

中钢集团的债务危机至今未能解除警报。自2014年9月中钢爆出贷款逾期以来，缺乏造血机制的中钢集团融资困难，濒临破产边缘。

据财新记者了解，从2014年12月开始，国务院让银监会法规部协调召开中钢债务会议，中国银行等牵头成立债委会，就如何处理中钢债务问题进行谈判，但由于几方分歧过大，进展胶着不前。

财新记者亦独家获悉，根据债委会的统计，截至2014年12月，中钢集团及所属72家子公司债务逾1000多亿元，其中金融机构债务近750亿元，牵涉境内外80多家银行，还有一些信托、金融租赁公司。

四个多月过去，中钢已委派相关机构进行审计，集团是否资不抵债已有第三方判断，但整体债务重组方案还未成型。“集团债务重组的进展是，目前排除了破产方式，正在做重组协议，计划上半年就把债务协议签下来。”一位接近中钢集团高层的内部人士表示。

财新记者从有关债权行了解到，目前债务协议仍以银行借新还旧为主，但是否所有债权方都同意，还需再观望。中钢及相关部门希望银行能够消债，但遭到了来自农行等债权行的坚决反对，农行在2014年已将对中钢的50亿元贷款直接划为了不良贷款。

中钢与银行的博弈是近年来央企债务危机的缩影。财新记者获悉，中钢的授信在2008年到2010年达到顶峰，其后部分银行开始压降、退出，银行债务规模缓慢降至现在的740亿元。“当初确实过度授信了。”一位银行人士指出，银行的不审慎放贷造成了中钢的盲目扩张，也为企业如今困境埋下伏笔。现在中钢只能靠银行源源不断地输血维持运转，反过来挤占了银行大量的有效信贷资金，风险只是不断积聚后延。

财新记者还获悉，除中钢集团外，中国东方航空集团、中国电力投资集团、中国港中旅集团和中国国旅集团也都在2014年出现了不良贷款或者关注类贷款的情况，引发商业银行们的警惕。

债务僵局

据财新记者了解，4月末相关机构已将债务审计报告上交到了债委会，但还没有到整体方案讨论的阶段。一位债权行人士透露，这次审计过后的债务重组方案包含多种手段，包括一部分消债，一部分债务重组后债转股，一部分延期付息、减免利息等。

财新记者获悉，在2014年底债委会统计的740亿中钢债务中，包括中行约120亿元、工行约110亿元、交行约90亿元、农行近90亿元、国开行近80亿元、进出口银行65亿元、光大银行近40亿元、盛京银行13亿元。由于中钢的业务性质，大部分银行跟中钢做的业务都是开信用证，类似于信用贷款，较少资产抵押，银行追债清偿更为艰难。除此，外资行对中钢集团尚有约20亿元的贷款，中钢还通过信托、融资租赁、企业债等融资逾40亿元。

在近年来的中钢融资活动中，较明显的是工行的“接盘”。在2013年工行并未出现在前六家主要债权行之列。截至2013年末，中行对中钢有近150亿元的贷款，交行有近120亿元，国开行近100亿元，农行近90亿元，光大银行近75亿元，进出口银行近70亿元。

2014年9月末，中钢集团承认，确实“面临资金困难的紧张局面，存在个别资金回笼未按期到账的情况”。这指的是国开行近7亿元的贷款逾期。据财新记者当时向银行人士了解，政策性银行开始对其压降贷款规模，随即引发其他银行的抽贷清退，不少银行在2014年四季度对中钢采取了坚决的清退措施。

2014年年底，国资委有让银行消债的诉求。当时提出，让银行债务停息挂账在中钢股份，逐年核销，但银行方如农行等难以接受这个方案，仅同意暂时免息，但免多久、免多少均未达成一致意见。“央企总是这样，重组一下就变成一个壳公司，资产腾挪一下，包袱就丢给了银行。”一位大行人士说。

在多方协调下，银行对中钢做了贷款展期，并延期付息。一位知情人士对财新记者透露，为解决中钢的问题，国资委曾想把中钢拆分重组给几家央企，但没人愿意接。一位与中钢有业务往来的银行高层称，中钢自己曾有意申请破产，被国资委领导制止。”

一位银行人士对财新记者指出，中钢集团子公司众多，以前都是各地分行各自与之做业务，今年以来总行上收审批权限，统一管理，“一出问题就坚决清收”。

中钢寻路

2014年10月，中钢高层发生人事调整。徐思伟任中钢集团总裁、党委副书记，刘安栋任中钢集团公司党委书记、副总裁；中钢集团中钢钢铁有限公司原总经理辛希乐涉嫌严重违纪问题，被国资委纪委立案调查。

几度人事更迭，并未能挽救这家央企。2011年，国资委免去黄天文中钢集团总裁一职；2013年，中钢集团再次高层大换血，国资委宣布对黄天文时代管理团队的问责。当时，罢免了中钢股份副总经理李毅以及蒋宏；并对中钢股份副总经理刘安栋、王文军、邵殿祥进行了诫勉谈话；中钢集团原总裁贾宝军实权旁落。

“宁可牺牲在冲锋的路上，也不能躺在原地等待。”2014年末，对于中钢当时的困局，徐思伟在2013年度工作会议上如是表态。

接近中钢集团高层的人士指出，中钢集团的贸易和生产板块近年亏损较大，亟须改革。此前财新报道，中钢集团提出了五步改革方针：首先是业务梳理，其次构建好各板块的核心公司，第三步按精简高效的原则打造总部机构，第四步优化人员配置，第五步完善相应的机制。据其介绍，集团总部已经开始中钢集团要减少职能部门，进行减员重组，将贸易、钢铁、炉料三大公司合并。“三家要整合成一家，减掉一半人。”在业务板块上，中钢集团强调“瘦身”，压缩昔日最大的贸易规模，强调产业结构升级，按科技新材料、耐火材料、金融服务等做梳理。

2015年2月以来，中钢旗下中钢国际工程技术股份有限公司（下称中钢国际）、安徽天源科技股份有限公司（下称中钢天源，002057.SZ）先后因筹划重大事项和筹划重大资产重组停牌。4月21日中钢国际又公告称，此事涉及非公开发行。中钢国际定增的可能性变大。据此前财新报道，中钢集团可能引入战略投资者参与重组，重组方并非市场盛传的五矿集团。

中钢国际是*ST吉炭通过剥离炭素及石墨制品的研制、开发、加工、生产、销售等业务，将中钢股份所持有的99%中钢设备股权置入而来，主营业务变更为工程技术服务和设备集成及备品备件供应，这是中钢集团最为优质的资产。由此，*ST吉炭得以“摘星脱帽”，转型为中钢国际。

一位中钢国际管理层指出，现在银行对集团的授信较紧，旗下公司融资情况也很艰难，该公司实际可用额度不足50亿元。中钢国际重组上市后，正在和银行谈单独授信，因为今年新签合同额大于去年，对项目周转资金的需求量也高于去年。

中钢国际想借“一带一路”扩张海外业务，进入高速发展的快车道。中钢国际公开表示，将继续在国际市场完善布局，加大在印度、俄罗斯和东南亚、非洲市场的力度。南美、北美和澳大利亚对工程要求高，公司也将加大布局，形成比较优势。国内冶金市场长期低迷，项目压价多、工期长、资金成本高，与之相比，“一带一路”海外项目可以享受设备出口退税，也没有增值税负担。更重要的是，国内银行贷款推动了当地很多政策性项目，当地企业愿意付出较高价格与国内企业合作，这让中钢国际看到了希望。

中钢融资黑洞

中钢股份是中钢集团的核心企业，该公司的负债率已长达五年超过90%，且逐年攀升至95%。公司贷款逾期的情况，也从2013年就已暴露。

一位股份制银行高层指出，在经济下行期要短期扭转形势非常艰难。“中钢本质上是一个贸易企业。中国每一次经济下滑都是从贸易问题发端，这跟行业周期也有关系。”

多位银行人士认为，中钢集团在资金链上最大的问题在于过度授信之后的过度扩张，再叠加钢价下跌、疯狂的托盘融资业务，中钢已然失去了造血动能。“在2007、2008年扩张速度太快，杠杆用得太足，行业一旦下行就暴露了风险。”一位资深钢铁行业分析师说。

当时业内最为轰动的是，中钢集团在2008年对澳大利亚铁矿石公司中西部公司（Midwest Corp.）提出了当时逾90亿元的恶意收购。到了2011年，中钢企图推行的业务全部搁浅（相关报道详见本刊2011年第25期“中钢中西部铁矿撂荒”）。就在最近，中钢澳大利亚子公司还在不断关闭铁矿石开采。“中钢投资很不成熟，银行也很不审慎。”有银行人士总结说。

一位大行贸易融资部人士对财新记者表示，中钢集团的融资方式非常有问题，“就是短贷长用”。据其透露，在2009年就有相关部门对中钢的经营模式提出了质疑。他们发现，中钢集团将通过贸易融资获得的资金，进行建设项目投资，“海外项目收购的资金来源，也都是用贸易款项去做的。”由此，有大行在那两年全部退出了中钢的项目。

同样警觉的还有民生银行。据财新记者了解，民生银行在2010-2011年间通过冶金事业部对中钢有着高达95亿元的授信额度，实际敞口占一半左右，多为一年期信用证，但到期后再无续作，并从2012年末开开始逐步压降。截至2014年12月，民生银行上报给银监会的数据显示，贷款规模已不到4亿元。

多位银行人士提及，中钢陷入太多的“三角债”，应收账款收不回来。2010年，山西民营钢企中宇对中钢40亿元的欠债曝光，只是中钢与其他企业资金黑洞的冰山一角。国家审计署审计报告显示，2007-2009年度，中钢集团被合作伙伴占用资金88.07亿元。黑洞至今仍未补完，据财新记者了解，仅河北纵横对中钢的占款即超过10亿元。

“中钢集团管理体系庞大，财务成本畸高，在钢价波动时对价格太不敏感，高买低卖，下游企业回款的时候常难回本。”资深银行人士称。

据中钢国际2014年年报披露，中钢国际与中冶东方江苏重工有限公司、大同煤矿集团、佳木斯东兴煤化工、亿达信煤焦化能源公司等均有合同纠纷。“中钢几乎给全中国的大型钢厂都做了托盘融资。”前述资深银行人士介绍。

托盘融资本是一项正常的业务，但这项业务被做成了贸易背景虚空，成为了企业“空手套白狼”的利器。所谓托盘业务，是指国企先帮贸易商或钢厂支付货款，货材放在第三方仓库；一段时间后，贸易商通过加付一定的佣金费用或利息费用偿还资金后，拿回货权。

这是因为央企身份较容易获得银行授信，当上了民企的“二银行”，民企借此获得融资。在构建虚假贸易背景下，民企替国企做大销售量，而国企帮民企低成本融资。据银监会内部数据，截至2013年底，全国钢贸敞口1.3万亿元，此类风险并未完全暴露，全靠巨亏的国企掩盖。（相关报道详见本刊2014年第6期“钢贸黑洞塌陷”）

一位银行人士称，中钢通过跟企业虚开的增值税发票，到银行融资，银行给其开承兑汇票，再反复循环。“中钢托盘做得太疯狂了，把钢厂的锅炉都给抵押了。”对此行业公开的“托盘走账”信贷潜规则，银行人士和钢铁行业人士均批评称，“国企管理根本不行，根本管不了被托盘的民营钢厂和钢贸商。”

市场化出路在哪里

钢铁行业仍处寒冬。中钢协数据显示，截至2015年一季末，钢铁行业全面亏损。中钢协党委书记刘振江在“2015中国钢铁规划论坛”上称，2015年1月大中型钢铁企业出现亏损，2月比1月亏损额度更大，亏损面近50%；3月的境况仍是订单不足、库存增加。

钢企的资金流愈发捉襟见肘。据中钢协统计，80余家会员企业的现有负债规模已逾3万亿元，银行贷款1.33万亿元，其中银行短期贷款近1万亿元。

除此，其他领域的央企违约也在陆续暴露，中国二重集团也因重机行业持续低迷、公司持续亏损、资金极度紧张，导致集团及其子公司贷款本息均出现逾期，商业汇票不能按期兑付。1月8日，*ST二重（601268.SH）实际控制人国机集团董事长任洪斌，陪同工农中建四大行高层访问中国二重，希望获得银行的支持。“中国二重扭亏脱困是国机集团当前工作的重中之重⋯⋯非常需要银行方面的支持和理解，通过双方都能够接受的方式，把中国二重的财务负担降下来。”据ST*二重5月3日晚间公告，逾期金额一共超过80亿元。

4月21日下午，保定天威集团有限公司发布公告称，由于公司发生巨额亏损，无法按期兑付2011年度第二期中期票据（11天威MTN2，债券代码：1182127）本年利息，成为首只违约的国企债券。

据财新记者了解，2014年9月，就在中钢暴露出贷款逾期时，一些银行在内部开始预警央企违约风险，指出部分央企的市场风险和行业风险突出，包括煤炭、航运、纺织服装、批发贸易、化工、电子、机械制造业。

“银行对央企现在是爱恨交加。” 一位交通银行上海分行高层说，银行往往“迷信”央企，从而无节制放贷，但随着央企违约风险升高，银行很难对其用市场化的方式处置化解，不得不吞下当年“两情相悦”的苦果。

一位浦发银行人士对财新记者表示，从去年开始，该行逐渐走出迷信央企的误区。“总行要求，分行审贷人员要坚决摒弃央企客户低风险甚至无风险的错误观念，必须从企业自身的经营状况、真实融资需求、还款能力等方面入手，进行授信方案的评价和决策。”据其透露，总行要求对于具有央企集团背景，但偏离集团主营范围，或第一还款来源不充分的企业，不应予以授信。

央行原副行长、现农行董事长刘士余曾专门指出，对于央企等大型企业的债务重组问题，应通过《破产法》等法律程序来解决。“现在一些非常大型的企业遇到困难的时候，无论是债权人还是企业本身，都寄希望于政府来牵头行政和解。”他认为，政府牵头进行行政重组，在债权人之间达成协议，在中国特定体制下是非常高效的做法。“一旦政府牵头重组，无论是债务人、还是债权人都会形成一个共同的希望——政府多付出一点代价。”刘士余指出，由于企业会给当地政府带来税收、解决就业、增加GDP，政府往往选择无责任地进行第三方资产注入，来盘活债务，这会导致政府滥用资源，酝酿更大风险。

刘士余曾与银行人士调研发现，一家国企与几家民企形成担保圈，都是当地政府的经济支柱，在债务重组过程中拒绝审计，“如不能用《破产法》来高效解决这些问题，可能会导致政府非常被动，银行非常被动，企业也非常被动。”刘士余认为，对于有救助价值、有重组价值的企业要走《破产法》，由此妥善处理债权债务关系，来保全生产力，使企业避免倒闭。

金融机构如何化解过剩产能行业困难？央行金融市场司司长纪志宏撰文“我国产能过剩风险及治理”认为，化解过剩产能，在金融领域可以通过大力发展并购金融市场，促进企业兼并重组。未来可通过大力发展换股并购、可转债等股权性和混合性融资工具、并购债等债务性融资、信贷资产支持证券、信用风险违约互换（CDS）等金融工具，盘活产能过剩行业存量信贷，分散产能过剩行业的信用风险。

“尤其要注重以‘一带一路’战略为指导，加强金融支持‘走出去’的力度。” 纪志宏认为，对于海外市场前景较好、产业配套要求相对低的产能过剩行业，可结合海外援助、国际合作项目，通过海外建厂方式疏散产能；对于基础设施和产业配套要求高、投资规模大的行业，可通过鼓励该行业下游产业转移产能的方式消化；对于全球竞争激烈、国内生产条件优势明显的行业，可通过在海外设立销售网点的方式扩大出口消化产能。■

财新记者鲁晓曦对此文亦有贡献

本文全文见于5月18日出版的《财新周刊》