财新记者 吴红毓然/文
“资产证券化推进的过程，实际上就是一个不断地克服困难，不断地解决难题，不断地去应对挑战的一个过程。”江苏银行董事长夏平在5月9日财新举办的首届中国资产证券化领军者论坛说。
夏平曾参与过2005年资产证券化最早的试点工作，当时他还在建设银行江苏省分行工作。“当时是50亿的个人住房抵押贷款的资产支持证券，国内资产证券化市场尚是空白，没有成功的案例可以参考，只能一步步的摸索和学习，碰到很多困难，也走过很多弯路。但是我们欣喜地看到，今天资产证券化以央行的注册制和银监会的备案制为标志，真的是已进入了春天，步入了一个常态化发展，但还是处于一个早春的阶段。”所以，夏平认为，目前资产证券化推进过程中，亦有重重困难。资产支持证券流动性缺乏、市场吸引力不强、银行间互持现象较多风险难以分散，均是具体现实难题。“当下资产支持证券的合格投资者群体范围虽然很广，但实际操作中仍以银行互持为主，这个风险怎么去分散？”
2013年，江苏银行向监管部门递交了150亿元的信贷资产证券化试点额度的申请，重点用于对小微企业的贷款投放。2014年6月，该行2014年第一期信贷资产证券化业务获批，额度不超过22亿元。
从江苏银行的具体参与中，夏平也颇有感慨。首先是成本问题。“我们去年在做的时候，基本上提前几个月就要封包，封包期间的利息回收款要划进资产包来支撑产品评级，大大增加了发行成本。”
其次是基础资产选择范围。银行保证或信用类的贷款规模有限，抵押类贷款的抵押权变更登记存在一定的操作和法律风险。除此还有操作便利性问题。“我们去年的试点工作，监管部门都很关心、很支持，但我们前后还是花了半年的时间。如果不提高便利性，很难形成一种常态化的推动。我自己在想，长则两三个月，短则一个月就能解决的话，可能就更加好了。”夏平说。
夏平认为，在顶层设计方面，可能要做更多地推动和转变。第一，就是资产要从单一资产向更多资产延伸。他认为，在试点之初，选择优质资产作为ABS的基础资产是正确的，但是在新常态下，经济下行导致有效信贷需求不足，优质资产是稀缺资源，发起机构可能缺乏转出动力。应该把基础资产范围更为扩大，不能仅仅在一些优质资产上，“一般资产行不行？不良资产能不能做？”。在基础资产选择上给予发起机构更大的自由度，通过产品设计、内外增信、评级区分、充分信息披露等方式，实现产品的市场化定价，由投资者对产品风险作出独立判断。
夏平指出，在风险控制和信息披露到位的前提下，可以适度去做一些以不良贷款为基础资产的ABS产品，先开展试点，关键是信息披露要到位。“在严格控制规模、充分信息披露、透明合理的交易结构设计的情况下来做一些推进，可能是一个转变。”
第二，提高交易市场积极性。“如果二级市场如果不活跃，资产证券化市场很难有一个快速的发展。” 低流动性提高了资产支持证券的流动性溢价。夏平指出，解决流动性问题需要多个方面的努力，比如加强信息披露、创新产品设计、进一步壮大发行规模和投资者群体、完善质押回购融资功能、尝试引入做市交易等。
第三，在产品设计、发行方式上都要进行丰富。比如产品设计可以更加灵活，针对期限较短或者可能出现早偿等情况的贷款引入循环购买结构，以资产池产生的现金流购买新资产，池内资产可以持续变动，为发起机构实现证券化融资提供更灵活的自主权，也可以降低投资者收益的不确定性；从进一步提高发行效率方面来看，我们是不是可以借鉴私募债券的发行方式（比如交易商协会的定向工具），在寻找到意向投资者的情况下，针对资产支持证券引入私募发行方式，更好的满足发起机构短期临时性的需求。
第四，借助资本账户开放和人民币国际化的推进，实现资产证券化产品“走出去”。加强国内市场和国外市场联动，借鉴沪港通、深港通的运作经验，前期可以尝试在自贸区进行试点，以人民币为计价和交易货币，发行以境内资产为基础资产的证券化产品。未来也可以考虑依托国内基础资产在国际市场发行境外证券化产品，推进资产证券化业务的国际化。把国际、国内两个市场融通起来，让市场化的脚步推进资产证券化的更好发展。█
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